Alors que l’espoir d’un cessez-le-feu en Iran s'éloigne, les actifs financiers commencent à chuter. Les actions mondiales reculent et, plus inquiétant encore, les obligations d'État à long terme peinent à trouver preneurs. Ce phénomène est inhabituel pour cette classe d'actifs, traditionnellement considérée comme une valeur refuge en période de crise. Côté devises, le dollar américain progresse face aux devises émergentes, tout en se stabilisant pour l'instant face à ses pairs du G10. En revanche, les matières premières augmentent rapidement. Ce rallye est bien entendu mené par le secteur de l'énergie, avec un pétrole au-dessus de 100 $, mais d'autres ressources, notamment agricoles, sont également en hausse.
Cette semaine, tous les regards sont tournés vers l'actualité du conflit, en particulier sur le prix du baril et, indirectement, sur toute perspective de réouverture du détroit d'Ormuz. Toutefois, les marchés financiers commencent à anticiper les effets secondaires de la forte hausse des prix de l'énergie. Les investisseurs redoutent particulièrement la nécessité d'un resserrement monétaire des banques centrales pour compenser les pressions inflationnistes, ce qui commence à orienter les mouvements relatifs des devises. La Banque d'Angleterre (BoE), la BCE et la Réserve fédérale ont toutes adopté un ton ferme (hawkish) la semaine dernière lors de leurs réunions respectives. L'impact sur les projections de taux a été particulièrement marqué en Europe, avec trois hausses de taux intégrées par le marché pour 2026, tant pour la BoE que pour la BCE. Cette semaine, l'attention se portera sur les indices PMI, publiés mardi dans le monde entier. L'essentiel des enquêtes ayant été réalisé durant les deux dernières semaines de mars, il s'agira du premier indicateur reflétant pleinement l'impact de la guerre.
Les principales devises en détail
EUR
La BCE a également maintenu ses taux inchangés la semaine dernière lors d'une décision unanime. Si la présidente Lagarde n'a pas validé les attentes du marché concernant des baisses, elle ne s'y est pas non plus opposée, et une probabilité de 80 % pour une hausse lors de la prochaine réunion d'avril est désormais intégrée. Ces attentes continuent de réduire l'écart de taux entre les États-Unis et la zone euro, ce qui contribue peut-être à la stabilité relative de l'euro alors que les autres devises sont délaissées. Quoi qu'il en soit, outre la première lecture du sentiment des entreprises via les PMI et d'autres enquêtes auprès des investisseurs cette semaine, nous suivrons de près le discours de Christine Lagarde lors de la conférence « ECB Watcher » ce mercredi.
USD
La Réserve fédérale s'est également abstenue de modifier ses taux la semaine dernière. Cependant, elle est la seule parmi les grandes banques centrales à avoir enregistré une dissidence : Miran, nommé par Trump, a de nouveau voté pour une baisse. Le pic des prix de l'énergie survient à un moment où la plupart des mesures d'inflation, comme les prix à la production et l'inflation PCE, montraient déjà des signes de rebond. N'oublions pas qu'il s'agit de la sixième année consécutive où la Fed ne parvient pas à atteindre son objectif d'inflation. Le marché des bons du Trésor « vote avec ses pieds » : même les obligations à long terme sont vendues massivement alors que la crédibilité de la banque centrale est remise en question.
GBP
La Banque d'Angleterre a laissé ses taux inchangés comme prévu par un vote unanime de 9-0, signalant que le cycle de baisse est terminé. Cependant, elle s'est gardée de valider les nombreuses hausses anticipées par les marchés pour 2026, sans doute consciente de l'extrême incertitude quant à la durée de la guerre et au prix de l'énergie. La chute des obligations d'État a été la plus extrême sur le marché des Gilts, les rendements à 10 et 30 ans ayant atteint des sommets de 20 ans. Le rapport sur l'inflation de février (mercredi) devrait normalement capter toute l'attention, mais la guerre en Iran l'a rendu obsolète. Par conséquent, l'accent sera mis sur les enquêtes PMI d'activité commerciale ce mardi.
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