Situația dezamăgitoare a pieței muncii fără sectorul agricol, publicată vineri, a dat apă la moara „porumbeilor” din cadrul Rezervei Federale, în timp ce piețele monetare au continuat să decaleze și mai mult în viitor așteptările legate de momentul majorărilor de rate ale dobânzii în SUA.
Dolarul a pierdut teren față de toate monedele din aceeași categorie, cu excepția evidentă a yenului. Corelativ, această reconfigurare a cotației yenului trebuie privită dintr-o perspectivă mai largă, de vreme ce moneda națională a Japoniei consemnează o apreciere masivă în ultimele două săptămâni, în urma intervențiilor valutare concertate și agresive ale autorităților din Statele Unite și Japonia. Privind dincolo de piețele valutare, prețurile obligațiunilor s-au stabilizat, în timp ce prețurile titlurilor de capital continuă să atingă niveluri record, investitorii optând să ignore deocamdată lipsa de progres în discuțiile dintre SUA și Iran și prețurile petrolului, care se încăpățânează să rămână ridicate.
Toate privirile se îndreaptă acum asupra valoarea Indicele Prețurilor de Consum (ICP) din luna iulie în SUA, care va fi publicată miercuri. Inflația din SUA a dat până acum puține semne ale unor așa-numite „efecte de runda a doua” (adică perspectiva unor majorări salariale și, implicit, a unei spirale inflaționiste prelungite). Acest indicator este unul dintre cei doi rămăși de publicat înainte de ședința deosebit de importantă a Rezervei Federale din luna septembrie. Din acest motiv, dacă valoarea inflației este din nou moderată, în consens cu așteptările economiștilor, banca centrală americană va avea toate motivele să nu intervină asupra ratelor dobânzii în următoarea sa reuniune. Vom acorda o atenție deosebită și calendarului încărcat de licitații de obligațiuni de Trezorerie pe parcursul acestei săptămâni. Datele privind PIB-ul Regatului Unit pentru al doilea trimestru, publicate joi, vor reprezenta, la rândul lor, un punct de interes, deși sunt publicate cu o oarecare întârziere.
USD
Datele de vineri privind piața muncii au indicat o evoluție sub așteptări, deși ceilalți indicatori continuă să reflecte doar modificări minore în dinamica ocupării forței de muncă din SUA, manifestată printr-o expansiune temperată a locurilor de muncă, care s-a dovedit totuși suficientă pentru a absorbi oferta diminuată de mână de lucru. Din punctul nostru de vedere, există puține argumente pentru a ne revizui perspectivele referitoare la economia americană în acest moment. În ceea ce privește Rezerva Federală, datele recente privind piața muncii și inflația ne întăresc opinia că banca centrală americană va menține ratele dobânzilor nemodificate și în luna septembrie, acest fiind scenariul de referință ce rămâne scenariul de referință, după cum este acesta reflectat în prezent în prețurile instrumentelor la termen (futures), deși la o diferență foarte mică.
Perspectiva noastră va fi testată însă din nou odată cu publicarea situației inflației din luna iulie (miercuri), economiștii anticipând doar o scădere modestă la nivelul atât al indicatorului global, cât și al celui de bază al inflației. Estimăm că doar o surpriză semnificativă pe segmentul de creștere, care este de altfel puțin probabilă, ar putea înclina majoritatea în cadrul Comisiei Federale pentru Piață Deschisă (FOMC) în favoarea unei majorări a ratelor în ședința Rezervei Federale din luna septembrie.
EUR
Într-o săptămână în general săracă în date economice, rapoartele de la nivel național sugerează că economia Germaniei începe în sfârșit să beneficieze de pe urma creșterii cheltuielilor guvernamentale, pe măsură ce efectele pachetului fiscal masiv adoptat în anul 2025 încep să se propage în piață. Indicatorii publicați cu înaltă frecvență în cadrul blocului comun, cum ar fi indicele PMI (adică Purchasing Managers' Index, indicele directorilor de achiziții din sectoarele servicii și manufacturier) al activității economice, și-au revenit, sugerând că impulsul economic provenit din datele surprinzător de solide privind creșterea din trimestrul al doilea se prelungește și în cel de-al treilea trimestru.
Piețele reflectă acum în prețurile instrumentelor o probabilitate de 80% ca o a doua majorare a dobânzii să fie adoptată în cadrul ședinței Băncii Centrale Europene (BCE) din septembrie, dând astfel un impuls euro în fața dolarului american. Vestea unui acord de redeschidere a Strâmtorii Ormuz ar putea, la rândul ei, să stimuleze ușor moneda unică europeană, dacă se confirmă, deși aprecierea astfel rezultată ar putea fi doar limitată, de vreme ce piețele par să fi reflectat deja mare parte din veștile bune în prețurile instrumentelor.
GBP
Piețele obligațiunilor de stat britanice (gilts) par să se fi stabilizat în ultima vreme, investitorii ghidându-se după dinamica moderat pozitivă evidențiată de indicatorii economici din Regatul Unit. Deocamdată, speculațiile conform cărora Andy Burnham ar putea adopta o abordare mai permisivă privind normele fiscale din Regatul Unit sunt ignorate de piață, iar lira sterlină aderă la evoluția general pozitivă a activelor britanice.
Datele trimestriale privind PIB-ul din această săptămână vor indica, conform estimărilor, o decelerare față de ritmul solid de expansiune din primul trimestru, activitatea economică fiind propulsată în continuare de cheltuielile publice, pe fondul stagnării investițiilor private. Deși nu reprezintă fundamentul ideal pentru o creștere viitoare, piețele consideră această evoluție ca fiind satisfăcătoare pentru moment. În absența unor surprize majore, ne putem aștepta la o săptămână relativ calmă pe fluxul de știri britanic, având în vedere că fluxul constant de anunțuri politice a secat de când Andy Burnham a plecat în concediu.
De asemenea, nu trebuie ratat:
