Creșterea constantă a randamentelor obligațiunilor la nivel mondial continuă să fie principalul eveniment pentru piețele financiare.
În mod neobișnuit, această mișcare a fost până acum mai puternică în țările G10 decât pe piețele emergente, deși această diferență începe să se reducă. Într-o altă abatere de la tiparele istorice, piețele de acțiuni au ignorat în mare măsură această evoluție, indicii din SUA, Europa și Japonia fiind încă aproape de maximele istorice. Piețele valutare și-au menținut, de asemenea, calmul până acum, însă dolarul s-a conturat ca un refugiu clar pentru investitori în urma valului paralel de vânzări de obligațiuni de stat la nivel global.
Atenția investitorilor din această săptămână se va concentra pe două date macroeconomice critice, ambele publicate vineri. În primul rând, va fi lansat raportul estimativ al inflației din zona euro pentru luna septembrie, unde economiștii se așteaptă la o revenire accentuată a inflației generale — fapt ce ar trebui să confirme așteptările privind cel puțin încă o majorare a dobânzii din partea BCE în acest an. Mai târziu în cursul aceleiași zile, o săptămână plină de rapoarte privind piața muncii din SUA va culmina cu publicarea datelor privind locurile de muncă create în sectorul neagricol (nonfarm payrolls) în luna septembrie. Având în vedere fragilitatea pieței obligațiunilor, datele privind inflația PCE din SUA din ziua precedentă ar putea, de asemenea, să influențeze piețele, în special în cazul unei surprize ascendente.
GBP
Indicii PMI din Regatul Unit publicați săptămâna trecută au reprezentat o dezamăgire clară, în contrast cu majoritatea datelor reale — deși decalate — primite recent din Marea Britanie. Discrepanța față de sondajele mult mai bune din zona euro a făcut ca lira sterlină să își continue, în cea mai mare parte a săptămânii trecute, scăderea lentă în raport cu moneda unică. Pe de altă parte, obligațiunile guvernamentale britanice (gilts) au o performanță relativ mai bună decât alte obligațiuni suverane, ceea ce reprezintă o evoluție pozitivă față de anii precedenți, ancorată probabil de cele mai mari randamente din G10.
Având în vedere starea de incertitudine de pe piețele obligațiunilor, Bugetul de Toamnă din luna viitoare devine riscul crucial de la orizont pentru activele din Regatul Unit în general. În condițiile în care randamentele cresc, inflația este în urcare, iar împrumuturile au crescut neașteptat în ultimele luni, ministrul de finanțe Healey se confruntă cu o sarcină deloc de invidiat. Guvernul a semnalat deja că urmează noi majorări de taxe și împrumuturi mai mari, astfel că elementul cheie pentru piețe va fi dacă Healey va reuși să comunice aceste măsuri într-un mod care să risipească temerile legate de o spirală fiscală negativă, convingând în același timp investitorii că măsurile sunt suficient de credibile pentru a susține creșterea economică.
EUR
O surpriză pozitivă semnificativă a indicilor PMI privind activitatea de afaceri din septembrie a susținut ipoteza consolidării creșterii economic în zona euro și a unei reziliențe remarcabile în fața crizei energetice în desfășurare. Raportul estimativ al inflației din această săptămână ar trebui să arate o reaccelerare atât a inflației generale, cât și a celei de bază, confirmând suplimentar preocupările BCE și recenta schimbare de abordare către o politică mai fermă (hawkish).
În contextul valului general de vânzări de obligațiuni guvernamentale la nivel mondial, obligațiunile de stat franceze trec printr-o perioadă deosebit de dificilă, prima de risc față de obligațiunile germane (Bunds) lărgindu-se la niveluri nemaivăzute de la criza euro din 2012. Cu toate acestea, BCE se poate consola cu faptul că marjele altor țări periferice rămân stabile. Totuși, ciclul electoral din Franța din 2027 va genera anumite riscuri extreme și unice pentru moneda comună.
USD
Ipoteza consolidării creșterii economic și a presiunilor inflaționiste persistente din SUA va fi testată în această săptămână de fluxul de date privind piața muncii din septembrie și de raportul privind inflația PCE din august. Estimările pieței pentru mai mult de trei majorări, cu o rată terminală a Fed de aproape 5%, ni se par exagerate, însă recunoaștem că dinamica vânzărilor de pe piețele de venit fix face dificilă adoptarea unei poziții opuse.
Cu un conflict în Iran departe de a da semne reale de rezolvare, cu Fed înlăturând îndoielile privind independența sa și pe fundalul tulbure al vânzărilor globale de obligațiuni, dolarul pare să își fi găsit stabilitatea. Un alt raport puternic privind locurile de muncă publicat vineri ar oferi un sprijin suplimentar pentru moneda americană, deoarece acest lucru ar putea fi suficient pentru a înclina balanța în favoarea unei a doua majorări a dobânzii de către Fed în cadrul ședinței din octombrie.
Și nu ratați următorul nostru webinar de mâine!
