Inflația din SUA pentru luna iulie a fost publicată săptămâna trecută exact conform așteptărilor; în afară de aceasta, au existat puține știri în alte părți care să miște piețele.
Acțiunile, obligațiunile și dolarul au închis vineri aproape exact la nivelurile la care se deschiseseră luni, într-o săptămână tipică de tranzacționare lentă de vară. Războiul din Iran pare să se instaleze într-un context pe termen lung de reziliență economică între SUA și Iran și oferă deocamdată puține titluri capabile să miște piețele. Oficialii Rezervei Federale sunt în continuare rezervați în privința viitoarei ședințe din septembrie, iar o majorare a dobânzii de către BCE luna viitoare pare certă. Principala mișcare a săptămânii a fost înregistrată de realul brazilian, care a fost prins în valul de vânzări de active braziliene pe fondul îngrijorărilor legate de o victorie a stângii în viitoarele alegeri prezidențiale.
Săptămâna aceasta se anunță, de asemenea, una calmă pe piețe. Evenimentul principal va fi publicarea datelor privind Indicele Managerilor de Achiziții (PMI) pentru luna august, programată vineri. Acesta va avea o importanță deosebită în zona euro, având în vedere caracterul decalat al datelor economice de acolo. O serie de rapoarte privind piața muncii din Regatul Unit pentru lunile iunie/iulie (marți) și cifrele privind inflația de acolo (miercuri) vor fi esențiale pentru lira sterlină. Procesul-verbal al ultimei ședințe a Fed, publicat miercuri, ar putea atrage, de asemenea, mai multă atenție decât de obicei, având în vedere orientarea băncii centrale a SUA către mai puțină comunicare și mai puțin ghidaj prealabil (forward guidance).
EUR
Dinamica economică pozitivă din al doilea trimestru, precum și presiunile inflaționiste persistente (care ar putea fi agravate de nivelurile scăzute ale Rinului și impactul acestora asupra costurilor de transport) fac ca piețele să integreze deja în cotații o certitudine aproape deplină a unei noi majorări din partea BCE la ședința din septembrie. Nu suntem în dezacord cu această opinie și considerăm că o creștere a ratei va avea loc indiferent dacă vom asista sau nu la un acord de pace în Iran. Acesta este unul dintre motivele pentru care continuăm să prognozăm o apreciere moderată a euro spre 2027.
O publicare favorabilă a datelor PMI, consecventă cu o creștere constantă, și datele privind salariile negociate din al doilea trimestru, de la care se așteaptă să arate o nouă creștere, ar trebui să ne valideze suplimentar opiniile dacă vor fi confirmate săptămâna aceasta. În cazul în care Fed va menține ratele nemodificate pentru o perioadă prelungită în timp ce BCE înăsprește politica monetară, restrângerea rezultată a diferențialelor de rată peste Atlantic ar amplifica cel mai probabil aceste câștiguri pentru EUR/USD.
USD
tât cererea, cât și presiunile asupra prețurilor din SUA par să se modereze. Valorile lunare ale inflației de bază au fost în medie de aproximativ 0,2% de la începutul războiului, consecvente cu un nivel anualizat de puțin peste 2% și arătând puține semne de propagare dinspre prețurile mai ridicate la energie. Deși nu avem încredere deplină în sondajele privind piața muncii, datele concrete, precum vânzările cu amănuntul, par să confirme traiectoria de moderare a cererii.
A mai rămas un singur raport privind piața muncii și unul privind inflația înainte de ședința din septembrie a Rezervei Federale. Considerăm că este puțin probabil ca cifrele să surprindă suficient în sens crescător pentru a le permite „șoimilor” (hawks) să impună o majorare a ratei și ne menținem prognoza de menținere a nivelului actual până la sfârșitul anului. Combinația dintre o abordare prudentă a Fed și un acord de pace care redeschide Strâmtoarea Ormuz ar trebui, în opinia noastră, să mențină dolarul în defensivă în lunile următoare.
GBP
Datele PIB trimestriale și lunare din Regatul Unit au confirmat că economia crescea într-un ritm decent, de aproximativ 1,5% pe an, în perioada în care Andy Burnham a preluat funcția de prim-ministru. Va fi interesant de văzut dacă impulsul se menține și în al treilea trimestru din 2026, moment în care mandatul său poate începe fie să își asume meritele, fie să poarte vina pentru evoluția economiei.
Cifrele de săptămâna aceasta privind inflația și piața muncii vor fi esențiale pentru Banca Angliei în luarea unei decizii privind o eventuală majorare a ratelor în 2026. În continuare ne așteptăm ca acestea să justifice o abordare prudentă privind înăsprirea politicii monetare, iar piața pare să conveargă lent către opinia noastră. Ne așteptăm ca subindicele inflației de bază să continue să se deplaseze către ținta băncii centrale și să înregistreze o ușoară scădere la 2,5% în ritm anual.
De asemenea, nu trebuie ratat:
