Cu toate acestea, nici simpozionul de la Jackson Hole și nici datele privind statele de plată (payrolls) nu au adus o claritate reală. O eventuală majorare rămâne în continuare la nivelul unei simple ipoteze egale cu o aruncare de monedă înainte de publicarea IPC (CPI) de vineri. Anunțul Fed va fi doar una dintre numeroasele decizii critice ale băncilor centrale din această lună, toate desfășurându-se pe fundalul unei piețe a obligațiunilor din ce în ce mai tensionate, unde randamentele suverane continuă să atingă maxime ale ultimelor decenii, iar răbdarea investitorilor față de factorii de decizie politică – care își ratează țintele de inflație an de an – se apropie de sfârșit.
Caruselul ședințelor băncilor centrale începe săptămâna aceasta cu BCE (joi), unde există puțin suspans în privința rezultatului: o majorare de 25 de puncte de bază este practic o certitudine. Piețele se vor concentra, în schimb, pe orientările președintei Lagarde privind continuarea înăspririi politicilor monetare, precum și pe opinia sa referitoare la creșterea randamentelor pe termen lung la nivel mondial. Celălalt eveniment-cheie din această săptămână este publicarea raportului privind inflația din SUA pentru luna august – ultimul indicator major înainte de decizia propriu-zisă a Fed din săptămâna următoare. Noi preferăm în continuare menținerea ratei, dar decizia finală a băncii centrale va depinde în mare măsură de această valoare publicată.
GBP
Lira sterlină a subperformat față de majoritatea devizelor partenere din G10 în ultimele săptămâni de vară, deși mișcările au fost relativ modeste din cauza lipsei de știri majore cu impact pe piață în Marea Britanie. Valul general de vânzare a obligațiunilor suverane afectează și obligațiunile guvernamentale britanice (gilts), iar amintirile legate de eșecul guvernului Liz Truss din 2022 sunt încă proaspete – într-adevăr, randamentul pe 30 de ani a crescut mult peste acele niveluri, iar săptămâna trecută a depășit maximele ultimilor 28 de ani. Fiind singura bancă centrală care pare să fi exclus mai mult sau mai puțin o majorare în septembrie, atitudinea moderată (dovish) a Băncii Angliei nu ajută nici ea lira. Economistul-șef Pill a adoptat o poziție fermă (hawkish) săptămâna trecută, deși nu credem că opiniile sale sunt împărtășite de majoritatea comitetului de stabilire a ratelor.
Unul dintre puținii factori pozitivi rămași pentru liră este tonul ușor pozitiv al raportărilor economice din Marea Britanie. Datele referitoare la activitate – inclusiv cifrele PIB-ului din al doilea trimestru – continuă să surprindă în mare parte în sens pozitiv, în ciuda răcirii continue a condițiilor de pe piața muncii și a creșterii costurilor de împrumut. Evenimentele-cheie de urmărit în această săptămână includ raportul de vineri privind PIB-ul din iulie și audierile de marți ale guvernatorului Bailey în cadrul Comisiei de Selecție a Trezoreriei.
EUR
Indicatorii privind dinamica creșterii, cum ar fi indicii PMI, continuă să contureze o imagine de reziliență economică în zona euro. Aceasta, împreună cu o inflație de bază ce continuă să se situeze peste țintă și cu războiul din Iran care trenează fără un sfârșit clar la orizont, oferă BCE justificări suficiente pentru a continua majorarea ratelor. O majorare de 25 de puncte de bază din partea Consiliului Guvernatorilor din această săptămână este complet integrată în prețuri de către piețele de swap, așa că orice altceva mai puțin ar fi nu doar un șoc major, ci și o mare dezamăgire pentru investitori.
Întrebarea mai importantă pentru piețele valutare este dacă există vreo reacție împotriva așteptărilor privind o rată terminală de 3% în 2027. Considerăm că această evaluare este excesivă, în special pentru că orice alte majorări dincolo de ședința din această lună ar împinge rata terminală în teritoriu restrictiv – o mișcare prea îndrăzneață, în opinia noastră, având în vedere riscurile la adresa creșterii și faptul că problema inflației rămâne cauzată aproape în întregime de probleme legate de ofertă. Moneda unică continuă totuși să se tranzacționeze în principal pe baza știrilor din SUA pentru moment, așa că ne așteptăm la un impact limitat din partea titlurilor reuniunii.
USD
Raportul extrem de puternic de săptămâna trecută privind piața muncii a arătat o creare robustă de locuri de muncă și o rată de participare în creștere, împingând presupusa apocalipsă a locurilor de muncă cauzată de IA mai departe în viitor. În august s-a înregistrat o creștere netă de 162 de mii de locuri de muncă, cifră situată nu doar mult peste estimarea mediană, ci și confortabil peste cele mai optimiste proiecții. Accelerarea puternică a angajărilor sugerează că piața muncii nu doar că refuză să se răcească, ci chiar își intensifică ritmul; cu siguranță nu există nimic în date care, privit izolat, să descurajeze oficialii Fed de la o nouă înăsprire a politicii.
O piață a muncii sănătoasă oferă muniție suplimentară susținătorilor unei politici monetare stricte (hawks) din cadrul Rezervei Federale. Cu toate acestea, presiunea politică neîncetată din partea administrației Trump pentru a menține ratele scăzute – inclusiv o altă reacție extraordinară de vineri, prin care se amenința oprirea schimburilor comerciale cu țările ce înregistrează deficite în relația cu SUA dacă Fed nu reduce ratele – ne sugerează că FOMC va vota din nou pentru menținerea ratelor la același nivel. Declarațiile echivoce ale lui Warsh nu fac decât să întărească această opinie, exceptând o eventuală surpriză neplăcută și puțin probabilă în raportul de inflație din această săptămână. Acesta este în prezent principalul nostru punct de dezacord cu modul în care piețele evaluează politica monetară la nivel mondial.
Analize aprofundate și perspective ale experților:
- Raportul pieței valutare G10 - Obțineți cele mai recente analize despre principalele valute.
- Perspective FX G3 - Septembrie 2026
- Perspective FX Africa - August 2026
